S&P: Monetary policy tightening’s biggest threat to economy and ratings despite pandemic

Her Eleftherias Kourtali

Risks to global credit conditions are widening — mainly due to international political tensions, persistent inflation and rising borrowing costs, as the S&P rating agency warns. The outlook for global economic growth has deteriorated, albeit modestly, and the ability of central banks to curb inflation without hampering recovery after the pandemic is crucial. A rapid and volatile market revaluation would hurt the undervalued countries, while emerging markets are more vulnerable to volatile capital flows and a fragile investment climate.

More specifically, as S&P points out, as pandemic-related disruptions continue to weigh on business and economic growth prospects in many areas, the risks to global credit conditions are increasing.

Tensions between Russia and NATO pose significant credit risks for many countries as severe sanctions, along with any countermeasures by Russia, could hamper the activities of exposed borrowers and have far-reaching consequences, such as a temporary shock to energy prices. in Europe, which could exacerbate inflationary pressures.

Meanwhile, as China tries to become less dependent on foreign markets and technology, a strategic confrontation with the US shows no signs of retreating. Further intensification of tensions in the southern China region could burden trade, investment and financial transactions for both, as well as for other economies.

It remains to be seen, as S&P notes, that sporadic Omicron-related disruptions and new lockdowns around the world will substantially limit the flow of goods, but in any case, economies have generally become more resilient to each wave. of the pandemic. The house’s baseline scenario remains that the Omicron variant will gnaw on some of this year ‘s expected economic expansion, but it does not pose a significant threat to global growth.

The outlook for global economic growth is less favorable, but the change is modest. High-frequency indicators, such as hotel bookings and air travel, weakened in December and January, but 2021 is still a strong year. All three major economies – the US, China and the eurozone – grew slightly higher than expected last year, with much better results in the fourth quarter.

However, as the house points out, for the next period, more important for the economy than the development of the situation with Omicron, will be the success (or failure) of the central banks’ policy in slowing down inflation without stopping the recovery after the pandemic. In response to the continuing rise in inflation, the Fed has moved away from calling inflation above the target “transient” and acknowledged that some elements of price pressures are driven by demand and are therefore within its control area. The Fed announced that it will accelerate the decline of its asset markets (known as tapering) and will complete the program in March, while the increase in interest rates will follow soon. S&P now expects six increases e[επιτοκίων φέτος, με άλλες πέντε να ακολουθούν το 2023-2024.

Ο οίκος πάντως σημειώνει ότι οι εν λόγω κινήσεις της Fed αναμενόταν σε μεγάλο βαθμό από τις χρηματοπιστωτικές αγορές. Ως αποτέλεσμα, η ανατιμολόγηση -που αντανακλάται σε αξίες, spreads και μεταβλητότητα – ως απάντηση στην Fed, ήταν αρκετά μέτρια, τουλάχιστον στις αγορές χρέους. Τα στοιχεία για τον πληθωρισμό των επόμενων λίγων μηνών θα είναι κρίσιμα, καθώς θα καθορίσουν εάν ο ρυθμός σύσφιξης της Fed θα πρέπει να επιταχυνθεί με τους συνακόλουθους κινδύνους μιας πιο αποδιοργανωτικής προσαρμογής της αγοράς.

Οι χρηματοπιστωτικές αγορές έχουν επίσης αυξήσει τα στοιχήματά τους για σύσφιξη της πολιτικής και της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας, με την Κριστίν Λαγκάρντ ουσιαστικά να διαμηνύει ότι δεν θα αποκλειστεί η ανάγκη για αύξηση των επιτοκίων φέτος. Η Τράπεζα της Αγγλίας, εντωμεταξύ, έχει ήδη αυξήσει τα επιτόκια δύο φορές. 

Από την πλευρά του δανεισμού, όπως τονίζει η S&P, το αν το 2022 θα χαρακτηριστεί από περιοριστικούς όρους χρηματοδότησης μαζί με περισσότερες υποβαθμίσεις και defaults, παραμένει ένα ανοιχτό ερώτημα. Στις ΗΠΑ, οι αποδόσεις των εταιρικών ομολόγων έχουν αυξηθεί από την αρχή του έτους, αλλά παραμένουν χαμηλότερες από ότι ήταν τα περισσότερα από τα τελευταία πέντε χρόνια. Στην πραγματικότητα, οι αποδόσεις θα μπορούσαν να διευρυνθούν κατά περαιτέρω 100 μονάδες βάσης και να εξακολουθούν να βρίσκονται γύρω στα επίπεδα της περιόδου του τέλους 2017-2018.

Ωστόσο, μια ταχεία και ασταθής ανατιμολόγηση της αγοράς θα έπληττε ιδιαίτερα τους δανειολήπτες με χαμηλότερη αξιολόγηση, όπως προειδοποιεί η S&P. Σε αυτό το πλαίσιο, οι αναδυόμενες αγορές που εξαρτώνται περισσότερο από την εξωτερική χρηματοδότηση είναι ευάλωτες σε ασταθείς ροές κεφαλαίων και το εύθραυστο επενδυτικό κλίμα, ενώ εκείνες με σημαντικό δανεισμό σε ξένο νόμισμα θα μπορούσαν να πληγούν από το υψηλότερο κόστος χρηματοδότησης. Πάντως, οι αναδυόμενες αγορές είναι σε μεγάλο βαθμό σε καλύτερη θέση για να αντιμετωπίσουν τον επερχόμενο κύκλο σύσφιξης της Fed από ό,τι το 2015.

Όπως καταλήγει ο οίκος, ακόμη και με έναν πληθωρισμό που προστατεύεται από τις μετρημένες κινήσεις των κεντρικών τραπεζών, η απόσυρση της κρατικής υποστήριξης σε πολλές οικονομίες θα μπορούσε να εκθέσει τα λειτουργικά και διαρθρωτικά προβλήματα που αντιμετωπίζουν πολλές χώρες. Οι εταιρείες εξακολουθούν να μαθαίνουν πώς να χειρίζονται καλύτερα τις πιέσεις που σχετίζονται με την πανδημία, καθώς και τις πιο μόνιμες αλλαγές στη δυναμική των επιχειρήσεων που επιταχύνθηκαν (και όχι προκλήθηκαν) από την COVID. Εάν η ανάκαμψη των εσόδων των εταιρειών αρχίσει να ταλαντεύεται, ορισμένοι δανειολήπτες μπορεί να βρουν μη βιώσιμα τα λειτουργικά περιβάλλοντα και τα χρέη τους, με αποτέλεσμα χαμηλότερη πιστωτική ποιότητα.